顾佳购房刺激业绩曲线上升

原标题：顾家家居并购刺激业绩上涨 曲线增持喜临门遭问询

通过并购促进商誉；家庭住宅曲线中商誉的增加；在生日快乐

放弃近一年的并购计划，对并购标的进行“金融投资”时被问到，家庭住宅有限公司(Family Home)最近的一系列行动令人费解。近日，上海证券交易所发布调查函，指出顾佳家族正在“金融投资”的旗帜下寻求控制生日快乐，以避免重大资产重组。

资本市场也对公司持怀疑态度。根据顾佳家庭4月19日发布的年报，该公司2018年实现营业收入91.72亿元，同比增长37.61%。归属于母公司的净利润为9.89亿元，同比增长20.29%，但令人惊讶的是，该股全天股价表现不如“喜人”表现。截至当日收盘，顾佳家庭收入增长56.8元，仅增长0.98%。

监管者和市场的怀疑并非没有道理。根据年报，2018年家庭住房的净利率和毛利率均下降，销售费用大幅上升至17.9亿元，负债率超过50%。此外，包括商誉和应付账款在内的财务指标都表明公司面临许多风险。

财务投资曲线控股喜临门?

在“让”资本为13.8亿元的《股权转让意向书》自动到期的同时，它在“金融投资”的旗帜下利用11.05亿元承担了四笔应偿还的债务。4月14日，上海证券交易所的一项调查直接指向了寻求控制婚礼的家庭住宅曲线。

时间可以追溯到2018年10月，当时顾佳家族宣布计划用13.8亿现金收购喜利门大股东华谊持有的股份。然而，就在《股权转让意向书》即将到期之际，该家庭住宅宣布将启动一项“金融投资”，并放弃其“总体”计划。

顾佳家居4月3日发布的公告显示，计划投资3.1亿元认购第二资产管理计划，投资11.05亿元接受华谊投资发行的“16华谊网”、“华谊02网”、“华谊03网”、“华谊04网”4笔应付款。

《投资者网》《研究判断公告》发现，如果将二号资产管理计划承担的所有应付债务全部换成股份，其与华谊投资的持股比例将分别达到22.38%和21.47%，二号资产管理计划只获得了微弱的实际幸福控制权，这与所谓的“金融投资”明显不符，前后近2.8亿元的差距也暴露了家庭成员的动机。

华谊投资似乎是迫于债务压力才接受家庭成员的“降价”。根据该公司此前的公告，华谊投资于2016年发行了4期可赎回债券，累计金额为10亿元，将于2019年到期。风能数据显示，华谊投资已经承诺其98%的上市公司股份。

然而，交易能否顺利进行仍不清楚。股权转让终止公告当日，上海证券交易所立即发出询价信，要求顾佳佳等相关方在可转债支付后说明相关股份的表决权。如果二号资产管理计划通过证券交易所成为上市公司的单一最大股东，是否计划参与公司管理和寻求控制权等。

此外，第4阶段的应付债务即将到期。询证函还提到，未来二号资产管理计划的潜在损失敞口，家庭住宅是否具有承受相应损失的性能能力，损益的重大变化是否会对家庭住宅的性能产生重大影响？这是否构成了家庭住宅本身的重大资产重组？这一系列问题也是投资者关注的焦点。现在，市场上所有的人都在等待关爱家庭的答案。

“蛇吞象”并购刺激业绩上涨

监管问题并非毫无根据。根据顾佳家族2018年年报，该公司的负债率从2017年的38.63%飙升至52.28%，而同行业公司欧罗巴家族和索非亚的负债率仅为30%左右。此外，该公司的短期借款达到1.2亿元。货币基金组织为15.92元，如果可转换债券w

让投资者批评更多的是，该公司的销售支出也在上升。2018年，家庭住宅销售费用达到17.9亿元，同比增长28%，经营成本增加。2018年，公司运营成本达到58.4亿元，同比增长39.5%，毛利率下降0.9%，仅为36.4%，在同业中处于劣势。

郭进证券在研究论文中指出，西林是中国第二大床垫品牌。如果并购成功，家族相关业务的收入将大幅增加，推动其成为中国第一品牌床垫床上用品。这也应该是公司热爱锡林门并能带来明显业绩增长的主要原因之一。然而，从同时大幅上升的债务和商誉指标来看，并购和营销带来的这种业绩提升难以持久，甚至可能埋下许多隐患。

目前，家用床垫业务的盈利能力很差。根据年报，沙发业务占公司收入的近60%，毛利率贡献高达58.6%，而床及配件则落后，毛利率仅贡献14.1%和11.1%。人们担心的是，公司赖以生存的沙发生意现在岌岌可危。

3月19日，华敏控股向展会知识产权保护站提交侵权投诉，指出顾佳的家居设计受到侵犯。事实上，这两人以前曾因知识产权纠纷被起诉过几次。根据眼睛调查，有73起家庭住宅设计法院听证会通知，47起外观设计专利权侵权纠纷和10起商标权侵权纠纷。

根据这些年的年度报告，顾佳的家庭在产品设计和研究上投资不足。2018年，其研发成本为1.37亿元，几乎是2017年的两倍，但与欧式家庭的6.32亿元仍有巨大差距。

在这种背景下，如果华敏控股继续采取法律行动，家庭住宅会面临大规模关闭的风险吗？如果沙发业务受到影响，在监管部门的干预下，并购难以顺利进行，公司未来的业绩增长点在哪里？公司的负债率仍然很高。我们如何确保持续稳定的发展？《投资者网》打电话给公司，就上述问题发了一封调查信。与此同时，家庭住宅秘书罗成云被要求就公司的并购、负债和商誉发表评论。截至发表之时，尚未收到任何答复。(由思维金融制作)