瑞星22亿美元欺诈背后隐藏着什么秘密

原标题:瑞星22亿美元欺诈背后隐藏着什么秘密？

幸运的是，成功也是“数据”，失败也是“数据”。金融欺诈将进一步削弱中国股票在国际资本市场的形象。未来，中国企业可能更难从国际投资者和私人基金获得资本，或在国际市场上市。

来源|中国企业家杂志访谈(身份证:iceo-com-cn-CN) | 《中国企业家》记者谢云子、李碧文|谢云子编辑|米娜

瑞星“含泪斩马谡”的举动最终消除了投资者和浑水在过去两个月里反复提出的疑虑。

东部时间4月2日晚，乐凯咖啡宣布，其首席运营官刘健及其部分下属自2019年第二季度以来有不正当行为。从2019年第二季度到第四季度，与参与假币交易相关的销售额约为22亿元，几乎相当于乐凯2019年前两个季度的总收入。

消息公布后，乐凯的股价一度暴跌近85%，触发熔断机制并暂停交易五次。截至本文发表时，拉辛的股价为6.12美元，市值约为14.7亿美元。1月17日，拉辛的股价也达到51.38美元的峰值。

与股票价格同时出现的是幸运投资者的钱包。美国证券和期货委员会(SEC)在处理金融欺诈时一直很严格。等待幸运咖啡的人将被投资者“巨额罚款”和“集体诉讼”。如果构成恶意证券欺诈，相关个人也将面临刑事责任。

当天晚上，《中国企业家》询问瑞星咖啡及其投资者快乐资本对事件的反应，回答是“一切以公告为准”。在声明中，瑞星明确表示，她将“深刻反思”这一事件，并成立了一个特别委员会进行内部调查。与此同时，她暂停了刘健和一些相关员工的职务，并终止了与虚假交易有关的合同和交易。

在中国一些法律专业人士看来，集体诉讼很可能导致瑞星的“破产”或破产。哈佛法学院的公司治理论坛发布文件称:美国证券监督管理委员会(SEC)对违反证券法的公司或个人有非常严格的民事处罚标准，较重的公司或个人可能会被累计处罚数百亿美元。

chansons Capital执行董事沈梦告诉《中国企业家》，瑞星咖啡的财务欺诈可能有三种结果:

首先，拉辛咖啡将面临大量集体诉讼。第二，有关负责人将面临刑事调查，这不仅是被“带出来”的刘健，其他幸运的高级官员也有被调查甚至起诉的可能。第三，lucky可能面临强制退市甚至破产。

然而，新加坡管理大学法学院助理教授安迪认为，问题的关键在于“其他被告”是否知道虚假数据的前提。现在瑞星自爆的目的也是为了完全脱离“负责任的人”。“乐凯的高管不在美国，公司的资产也不在美国，美国法院无法执行判决。它只能请求中国的法律援助，但中美之间没有引渡条款。”安迪告诉《中国企业家》。

此外，乐凯的财务欺诈将对指导其上市的中介机构产生影响。

从瑞星咖啡首次公开募股的中介团队来看，有瑞新、摩根士丹利、CICC国际、海通国际等知名金融机构。其中，安永是其审计机构。业内人士认为，乐凯的金融欺诈行为也会让人怀疑中介机构是否参与了其欺诈行为，但影响程度取决于具体情况。

此前，媒体更多地提到了安然的财务欺诈。

资料显示，2001年，安然公司在财务问题爆发后被调查。调查结果显示，从1997年到2000年，安然公司的财务增加了6亿美元。此后，安然的股价大幅下跌，因此安然不得不面对监管机构的大量诉讼和巨额罚款。安然最终破产。

美国证券监管委员会对金融欺诈的处罚有多严厉？当上市公司、涉案人员和中介机构被处以欺诈金额20倍以上的罚款，最高刑期为24年时，全球五大审计公司之一的安达信(Arthur Andersen)破产了。三大投资银行花旗集团、摩根大通和美国银行被判犯有金融欺诈罪，分别向安然公司的破产受害者支付了20亿美元、22亿美元和6900万美元的赔偿罚金。

“安然事件后，每个人都非常谨慎。幸运咖啡的体积要小得多，中间商故意欺诈的可能性也很低。”安迪说。

01

瑞幸会退市吗？

业内人士认为，乐凯的财务欺诈可能会对神舟租车产生重大影响，这与乐凯密切相关。

浑水曾怀疑瑞星董事长陆通过收购宝禾汽车，将神州优车的1.37亿元转让给其关联方王白羽。优车、宝沃、王白银拖欠还款超过12个月，将向北汽福田汽车支付59.5亿元。现在，王白银新成立的咖啡供应商就在拉辛总部的隔壁。

瑞星诞生于“神舟”系统。招股说明书显示，瑞星咖啡董事长陆是神州优车的董事长。他持有瑞星30.53%的股份，是瑞星的大股东。但是现在，幸运和雷鸣般的，前方是生存的问题。

公告中提到的关键人物刘健一直保持低调。

公开信息显示，刘健和瑞星CEO钱也来自“神舟”部。2008年至2015年，刘健担任中国汽车租赁车辆管理中心副总经理兼福利经理。三年后，刘健担任中国汽车集团的收入经理。刘健于2018年5月出任瑞星咖啡首席运营官，并于2019年2月出任董事。在瑞星的早期招股说明书中，刘健被分配了47，408股股票期权。

在一些业内人士眼中，乐凯承认了欺诈，更重要的原因是浑水公司发布的简短报告。

1月31日，做空机构浑水公司(Muddy Waters)在推特上发布消息称，它收到了一份89页的匿名报告，其中列出了拉辛咖啡数据被篡改的“确凿证据”。举报人表示，已派出92名全职和1400名兼职调查人员收集证据，报告附有2.5万多张收据，记录了1万小时的店铺视频，并保留了大量内部微信聊天记录。

根据该报告，2019年第三季度，Racine每家商店的每日商品量至少被夸大了69%，2019年第四季度被夸大了88%。

尽管乐凯在2月3日否认了这份报告，但它引发了美国证券监督管理委员会的调查和关注。与此同时，几家律师事务所对拉辛咖啡提起集体诉讼，指控拉辛咖啡做出虚假和误导性的陈述，违反了美国证券法。集体诉讼于2月13日在纽约南区法院提起。

据《券商中国》统计，截至2019年底，158家机构投资者持有乐凯咖啡股份，共计4.6亿股，占23.93%。然而，在2019年第三季度末，只有94家机构投资者持有拉辛咖啡的股份，总数只有3亿股。这意味着仅在2019年第四季度就将有64家机构进入市场。

从机构持股的细节来看，乐凯的投资者是许多国际知名的投资银行，如美国银行和瑞银。此外，今年1月，瑞士信贷还通过瑞士信贷、摩根士丹利、CICC、海通国际证券、凯邦资本市场和李约瑟发行了900万股美国存托股票，其中480万股由股东出售。今天，无论这一行为涉及欺诈性发行还是需要一个问号。

02

烧钱扩张模式之“罪”

从瑞星咖啡成立之初，无论是它对星巴克高调的“挑战”，还是“网上买车”的高额补贴，都引起了极大的争议。然而，不可否认的是，瑞星对行业的贡献。当然，对于竞争产品来说，这种“贡献”引发的价格战也加速了行业的“洗牌”和小企业的“灭绝”。

一位业内人士告诉《中国企业家》，lucky伪造数据可能会让整个行业在资本冬季更难前进。

此前，在星巴克(Starbucks)和拉辛咖啡(Racine Coffee)门店快速扩张和在线竞争的过程中，同样专注于外卖咖啡的“联咖啡”(Liancoffee)品牌一度“上线”。2019年2月，联咖啡关闭了北京、上海等地的大量门店。两个月后，瑞星成功上市的第二天，联咖啡宣布获得新一轮融资。业内也有声音称这种融资为咖啡“救命钱”。

但是从消费者的角度来看，拉辛咖啡真的很难喝吗？此前，更多业内人士告诉《中国企业家》，至少在咖啡豆和咖啡机的质量方面，星巴克、科斯塔、乐凯甚至是咖啡的选择没有太大差异。此外，据乐凯的联合创始人郭进-易说，人们起初不喜欢乐凯的原因是星巴克适度的烘焙口味更早地影响了市场。

早些时候，在接受《中国企业家》采访时，幸运的发言人说他们想成为“咖啡的平等者”。诚然，其高额补贴填补了中国“20元咖啡”的市场空白。怡和的自我推广商店一直专注于办公室人群，其蓬勃发展的在线业务也触及了中国咖啡市场最初的痛点。可以肯定的是，在中国市场，幸运赛马场圈地的发展给星巴克带来了一定的压力，也在一定程度上推动了星巴克的数字化转型。

与此同时，在更多人的眼中，瑞星咖啡想要利用数字技术提高其门店运营效率的想法不能说是“不可能的”。新零售专家包曾直言《中国企业家》，在“新零售”领域，箱马、方便蜂和幸运咖啡最值得关注。当然，所有互联网公司在转向零售时都需要关注客户服务，并不断巩固传统商店运营的基础。

但不可回避的话题是，当瑞星喊出“千店万店”的口号时，中国真的对咖啡市场有如此巨大的需求吗？根据一些观点，拉辛咖啡只是另一个高举战斗战略的例子。早些时候，“咖啡与你同在”有一个类似的口号，它在中国市场的许多商店已经关闭。

中国咖啡市场的快速增长无需多说，但在更多情况下，速溶咖啡仍无法动摇雀巢在速溶市场的主导地位。对于更成熟的一线城市，最初的咖啡市场可能已经相对饱和。不久前，据报道，精品咖啡连锁店GREYBOX COFFEE也关闭了许多商店。如果箱马是一个需要很长时间培育的项目，那么lucky想要教育中国市场，而且这个时间周期必须更长。

在这样的前提下，要通过“赛马圈地”的“网骑”模式一定很难。在国内资本寒冷的前提下，幸运只能在大洋的另一边收获“韭菜”。从2019年下半年的诸多行动中可以看出，瑞星可能面临困境，而小鹿茶的分拆和联盟模式的引入也显得相当不耐烦。

在更多人的眼里，与奶茶和Xi茶相比，小鹿茶只有一个类别，没有咖啡带来的好处，竞争力弱。小鹿茶本身是一个不成熟的项目。不久前，乐凯甚至在这个平台上以高额补贴销售电子产品，动用了大量的刀枪。这种行为让人们更加怀疑lucky的现金流问题。

事实上，2020年初，接近乐凯的人向《中国企业家》透露，乐凯在上海的所有门店都实现了全利润。不管它是不是一款数字游戏，只要它能确保稳定的产品质量，让用户满意，并确保有足够的资金烧钱来补贴教育市场，幸运的故事仍然可以继续下去。至少在相对成熟的一线市场，像咖啡这样的饮料仍然只是年轻人的需求。

不幸的是，在成功树立品牌并消耗掉一定的市场份额后，幸运几乎在最好的时刻降临。如果浑水的报告是真实的，那么不透明的资本运作也将受到批评。"项庄的剑舞不再是咖啡或坚果."

时至今日，这个曾经美丽的“中国咖啡故事”无疑已经按下了暂停按钮。幸运城也是“数据”，失败也是“数据”。更严重的是，这种欺诈将进一步削弱中国股票在国际资本中的形象。沈梦认为，中国企业将来可能更难从国际投资者和私人基金那里获得资本，或者在国际市场上上市。