张磊对高旗首都的27项投资理念:与谁同行比目的地更重要

“生活中最重要的事情之一是找到一群你喜欢的人，他们非常可靠，一起做有趣的事情。珍惜你周围的人，因为你不知道什么时候该说再见。在人生的道路上，你选择和谁一起走比你想走的距离更重要。”

材料参考|遇见大咖啡，半英亩阅读，张磊

来源|刘正时间(身份证：刘正石坚)

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作为当代中国“价值投资”领域的教父级人物，张磊成功投资了腾讯、京东、美团、百度、格力、Airbnb等经典案例。张磊一直强调，高旗坚持长期价值投资，长期购买和持有公司股票，“想成为一个正和游戏”，拒绝零和游戏，不以追求短期利益为目标。

张磊的27条理念：投资就是投人

投资和教育是张磊一年到头谈论的两件事。他喜欢说“投资就是投资”，他希望找到可靠的企业家，他们拥有真正的模式感、头脑和执行力。左手投资，右手公益，双方的战略地位都尽最大努力吸引无数人的注意力。作为一个数百亿美元的掌舵人，张磊本人一直保持低调，与媒体保持适当的距离，偶尔会走上聚光灯下，一半时间谈论培养人才的策略。高启追求长期价值投资，一贯强调人才培养模式，强调长远发展和双赢。

1.从投资者的角度来看，许多风险投资需要撤回，但人才总是不需要撤回的投资。通过这些年的实践，我深深地意识到教育是人生最重要和最明智的投资。我希望以创新的方式倡导全纳教育，在社会转型过程中承担责任，创造价值。

2.战略投资哲学在许多方面同样适用于教育和生活选择。第一个是“坚持正确的道路，用奇怪的方法”，即在坚持“正确的道路”的基础上刺激创新。第二个是“弱水3000，拿一瓢”，意思是在有限的人才中尽力而为。第三个是“陶莉什么也不说，只是走一条新的路”。这意味着只要你把自己的事做好，成功就会到来。

3.在投资方面，我喜欢“想做大事”的企业家。在教育方面，我喜欢发现人才和培养人才与企业家有一个伟大的模式的观点。我最大的快乐是帮助优秀的人实现更大的梦想。

4.“价值投资”可以分为两个阶段，第一阶段是发现价值，第二阶段是创造价值。同样，教育也是发现自己的才能和价值，建立和利用自己的独特性创造新的价值，并在“价值投资”过程中创造自己的成功。

5.一个好的教育平台可以塑造一个人的气质和模式；与杰出的商业领袖直接对话可以提升一个人的境界和视野。我们应该考虑的是：如何花足够的时间和高质量的人在一起去做一些高质量的事情。赚钱只是自然结果的一部分。

6.财富远不止物质和金钱，但它代表着沉重的道德和责任。因为我们的财富来自社会，我们必须好好利用这些财富来服务和回报社会。从年轻时起，这就是知识和财富之间的良性循环。总的来说，这是为了使个人价值与造福人类的最终目标保持一致。一份玫瑰礼物在手里留下一股挥之不去的香味。

7.我不仅将自己定位为财富捐赠者，也是创新教育模式的实践者。对于企业家来说，捐赠相对容易。更重要的是要花精力和时间，结合中国国情和发展趋势，脚踏实地地引进世界一流的教育理念和资源。

8.跨行业、跨境和跨专业的自由思维是非常必要的。新的工业时代基本上是由科学和技术驱动的，需要真正的科学创新，特别是基础科学和硬科学。因此，在这样的环境下，人才也需要各种知识储备，而企业管理或金融经济的知识是不够的。

9.中国的教育体系有许多优点。例如，通过长期训练和多次考试，学生被训练成具有极高的适应能力。无论是创业还是投资，这些品质对未来的个人发展都非常重要。然而，在社会经济环境快速变化的过程中，有必要培养既有商业头脑又有科学技能的跨境人才。这是市场和社会提出的要求。

10.我们不能只建一座桥。我们需要许多不同的桥梁甚至渡船来帮助每个人到达教育、自我意识和自我充实的彼岸。这实际上是教育多样化的要求。精英教育、全纳教育和职业教育等各种形式都应有发展空间。我希望在供给方面改革教育。

11.我一直认为，未来的建设需要无尽的想象力和实际执行。这两种力量的结合是创新，创新的核心是人才。

12.教育也是一个非常注重情感关怀和鼓励的领域。在人工智能时代，机器越是“疯狂运转”，就越需要像人类天性中独特的移情和情感互动这样真正温暖的东西。科技创新最终将引领教育创新。人工智能给教育带来了挑战，但这些挑战也给人类创造历史的更大机会。

13.金融与科技的深度融合为人才培养开辟了更多富有想象力的创新空间。加入Fintech和互联网金融创新，并非所有有“技术背景”的学生都有机会，艺术和人文等社会学科的人才也取得了巨大成就。

14.未来的入口是科学和教育。我们不仅需要有商业头脑和人文精神的科学家，还需要有科学知识和尊重科学的企业家，他们可以和科学家一起工作。

15.人文精神和精英精神应该结合起来。精英们不应该自我陶醉，“躲在小建筑里形成一个整体”，而应该在与社会互动中实现自己的价值，与社会发展同步。

16.我们不仅要掌握科学思维能力，还要珍惜人文精神的火种。用别人的勇气勇敢地拥抱变化。用第一原理不断探索世界的价值起源；用人文精神点亮灯塔，用心思考。

17.不要问学校给你什么价值，要问你能创造什么价值。这里的价值创造实际上是一个不断动态创造自身的过程。

18.生活中最重要的事情之一是找到一群你喜欢的人，他们非常可靠，一起做有趣的事情。珍惜你周围的人，因为你不知道什么时候该说再见。在人生的道路上，你选择和谁一起走比你想走的距离更重要。

19.对年轻人来说，始终保持求知欲是非常重要的。世界永远不会改变，除非改变自己。变革催生创新，所以我们应该关注变革。只有始终保持好奇心，不断欢迎和拥抱创新，才能形成一种价值创造，形成一块更大、更开放的双赢局面。

20.真正的诚实是永远不欺骗他人或自己。虽然有时候，有些人可能没有诚实就成功了，但成功首先不会持久，其次，他们最终会用砖头砸自己的脚。

21.我们的教育总是强调讲课而不是猜测，但是知识和智力的独立性是非常重要的。独立思考的能力实际上是你能走多远的基石。

22.移情非常重要。经历了更多之后，我改变最大的是，我能更好地理解这个世界和社会的复杂性和多样性，变得更加宽容。这意味着我可以更容易地从他人的角度理解他人，欣赏他人并考虑他们的问题。

23.一个人同时具有好奇心、独立思考、诚实和同理心，并具有长期奋斗的心态。剩下的只有运气和大数定律。一遍又一遍地做你热爱的事情，并且喜欢一遍又一遍地做。成功只是时间问题。

24.强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力是一个人能力的护城河。我们应该学会强化我们的理想，珍惜我们在短时间内无法理解的窗口机遇，做好“护城河”工作。

我们应该更加发扬体育精神。运动带来的好处不仅仅是身体上的，还有团队合作、竞争和如何面对失败。只要你参加竞技运动，你就会失败，而且你不可能总是赢。

26.最大限度地做事是每个人现在谈论的，工匠的精神。对于年轻的企业家和企业家来说，让上帝马上哭泣是不可能的。他们应该抓住更多的机会锻炼自己。就我个人而言，我建议即使是最小的事情也应该尽最大努力做到最好。大环境不能改变，努力创造小环境；如果小环境变化很大，它就会改变大环境。

27.我希望每个人都会选择成为时间的朋友。做时间的朋友需要强烈的自律和发自内心的责任感。在一个大多数人沉迷于“即时满足”的世界里，那些理解“延迟满足”原则的人已经赢得了一等奖。我称之为选择推迟享受成功。有句话说得好，“有风就要有眼”，也就是说，让我们站在更远的地方，从更大的角度看未来，看大局。我经常建议企业家学习朱元璋的“广积粮、高筑墙、缓王”。这种策略对创业很有效，也适用于你我的生活。坚持自己的内心选择，而不是傲慢和冲动。好故事来自挑战生活。坚持，时间最终会成为你的朋友。

回归投资的本质，做时间的朋友

过去两年，资本市场相对不稳定，股票市场经历了一些起伏。跌宕起伏之后，让我们冷静下来思考这个问题：投资的本质是什么？每年年初，许多投资者都会“下定决心”，看看今年的股市会是什么样，哪个行业会有更多的机会，以及经济是好是坏。

在我看来，投资仍然需要回归公司的本质。

投资的本质是什么？只不过是希望今天付的钱将来能收回更多的钱，花50美分买一美元，或“春谷一粒，秋子一万粒”。从本质上说，投资仍然希望购买被低估的东西，以及未来增长超出所有人预期的东西。我们应该从三个方面考虑投资的本质。

维度一：行业的维度

首先，看看这个行业的商业模式。我经常说，买股票看行业就像买房子看住宅区。你可以装饰你的房子，但是没有办法改变居住区的环境。无论居住区是否大，居住区的中庭是否大，等等，这些因素都不能由你来改变。公司也是如此。即使他们有优秀的管理，如果你在一个糟糕的行业努力工作和奋斗，你的表现也不会很好。还有一些行业，你会发现赚钱太容易了，非常典型的是白酒行业。2013年和2014年，“三只公募基金”受到严格控制，大多数公司的股价下跌，但它们仍然赚了很多钱。因此，从行业的角度来看，首先是看行业的商业模式，即行业是否容易赚钱。

第二，看看这个行业的竞争格局。我们常说模式决定结果，两个典型的公司是美的和格力。空调不是一个非常突出的行业，但自2005年价格战以来，格力和美的形成了一个具有巨大市场份额优势的格局。产业结构优化后，即使整体增长率下降，格力和美的业绩也会快速增长，股价也会上涨几十倍。

第三，看看这个行业的空间。在过去的15年里，中国已经走上了美国走过的100年的道路，三年就可以消耗掉美国一个世纪的水泥用量。在这种情况下，中国肯定有一些增长空间有限的行业，甚至可能是夕阳产业。在选择产业时，我们应该避开这些夕阳产业，同时避开那些开始“相互竞争”的产业。当一些新行业刚刚发展起来时，每个人都认为这个行业很好，100个天使投资者蜂拥而至，50个风险投资者蜂拥而至，公司在打价格战。你不知道谁是这些行业的赢家。我们想要的是一个成长期和一个稳定期。一些消费品在增长期对投资特别有利。当然，产品的生命周期也取决于。

第四，看看这个行业的门槛。中国是一个高度竞争的国家。对于资本回报率略高、净利润略高的行业，将会有100名抄袭者和1000名剽窃者。因此，门槛非常重要。要么资源是排他性的，要么有许可证限制，要么有技术优势，要么有品牌优势。从白酒行业的角度来看，2012年和2013年，许多房地产公司试图发展自己的白酒品牌，但都在2015年和2016年夭折。这个行业有一个门槛，其他行业不能进入。

维度二：公司的维度

我们正在寻找具有优秀类别的公司。看看公司的内部管理机制和产品定位。

我总是问自己一个问题：如果这家公司继续发展，它会变得更大更强，还是会变得更大更难？一些行业的公司销售规模发展到一定程度后，将会超出管理范围，变得不可复制，难以成长。行业越大，就越难。小心这个行业。事实上，中国的许多软件公司都进行系统集成，并在成长过程中严重依赖群体策略。虽然销售额在增加，但人均利润在下降，没有规模效应。这与微软生产的软件不同。我们都想买行业领袖。我们需要规模优势。越大，越强。

维度三：管理层的维度

管理分为两个方面：一是他的能力，二是他的诚实。

能力分为两个方面。

一个是看策略是否清晰和集中。许多公司将转变成其他行业。我们永远不会接触那些随机转型的公司。我们不能做好以前的工作。我们能转变成一个新行业吗？在过去两年里，经历了各种变革的公司基本上都没有成功。

第二是战术执行。对于中小企业来说，关键是老板的个人能力和魅力。我们经常调查中层干部，看他们是否钦佩他们的主席。大公司将考虑中层干部的关键绩效指标。

一般来说，我们不会研究很多公司，但是我们会关注那些我们能够理解、理解、有简单商业模式并且容易赚钱的行业。我们要冷静下来，解决好行业、公司和管理三个问题。一旦我们大量买入一家公司，我们将会在该公司上花费大量时间并持有很长时间。

在过去的18个月里，我在a股和h股的最大头寸没有改变，因为在买入之前，很明显，即使在熊市中，也有很高的超额回报。短期内我们没有必要转换。从长远来看，累积回报并不好。我们必须找到优秀的管理，优秀的公司和行业，善于通过时间的积累来赚钱。

在所有这些谈话之后，核心是回答一个问题：时间是你的朋友吗？仅仅依靠运气和勇气在短期内赌博。如果市场发生变化怎么办？我们经常看到市场变化比翻书更快。回到投资的本质，我们必须找到好的公司，抓住机会，与时间做朋友，成为赢家。

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制作人：吴审校：任