关庆友对中长期趋势的几点思考

原标题:关庆友:对2020年中期和长期趋势的一些思考是未来10年的开始。如何看待中长期趋势？企业家的信心来自哪里？未来的投资机会在哪里？

口头陈述:关庆友是金融研究所所长兼首席经济学家。曹玉欣

涞源:郑和下西洋。

本期《新政商业》栏目专门采访了与政和岛蓝岛毗邻的金融研究所所长兼首席经济学家关庆友，聆听他的专业解读。

为什么会有信心的波动？

问:如今，许多人都在谈论自信。为什么信心在波动？

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

第一性问题是法治环境，这也是中央提的“依法治国”。

目前还有一些问题值得讨论，比如，如何有效保护民营企业家的私有产权？最近，还出现了一个词"审前拘留"，这意味着一个人可以不经审判被拘留很长时间。许多企业家对此感到害怕，即使他们最终可能被无罪释放，但几年过去了，商业运作受到影响，负担不起。

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

环境保护等新政策的出台是件好事，但关键是如何新旧结合，否则就违反了保护私营企业和私有财产的基本待遇原则。哪个更重要？这需要澄清。

在我看来，私营企业家的信心在一定程度上受到政策多变的影响。这不是企业家可以决定的。

第二、经济周期、金融周期和监管是第二性问题。

近年来，我国正处于经济转型时期，叠加了“三个阶段”(增长率转变期、结构调整痛苦期和以往政策消化期)。

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

许多企业家承诺持有高比例的股份，并在收到资金后扩大生产能力，导致产能过剩。反周期调整可以“熨平”经济周期，但经济学本身也存在很大争议。

1. 给企业家传递了错误的信号。

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

2016年下半年，中央政治局提出抑制资产泡沫，整个流动性问题开始萎缩。也可以理解的是，中央银行执行中央要求和决定。过去几年，泡沫太大了。根本原因是货币环境过于宽松，尤其是影子银行体系的扩张。

2017年后，我们将进入全面金融监管和整顿时期，重点是影子银行。整个流动性突然收缩，许多企业没有时间调整。经济政策的这一变化客观上给私营企业带来了一些困难。即使在国家一级，也曾组织救济基金，鼓励地方政府和金融机构设立救济基金。

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

近年来，我一直主张我们应该对一些问题进行全面而现实的思考，以改进我们的工作。

问:倒影到底是什么？

关庆友:至少有两个层面需要思考:

2. 很多企业家确实误判了形势、宏观环境。

例如，产能被移除，其中大部分是民营企业的产能，这是落后的，但不是全部都是落后的？恐怕有一个问号。这直接导致了国有企业生产能力的稀缺。而国有企业主要集中在

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

关庆友:实事求是地分析，我认为至少有两个原因:

所谓不要忘记你的首创精神，回到它的起源，就是做你能做的和应该做好的事情。企业的杠杆不应过高；它具有工匠的精神。

我把2000年后中国的发展总结为三个周期:

1。2001-2008年是我国加入世贸组织的外部需求扩张阶段，出口对经济的拉动作用显著提高，中国是世界工厂；

2。2009-2016年是应对危机和扩大内需的阶段。家电下乡和新能源汽车等一系列政策刺激了中国的内需。

3。巩固和收缩阶段将于2017年开始，至少还有七八年时间。中国告别了“世界工厂”模式、“过度依赖房地产”模式和“过度依赖基础设施”模式。

过去十年全球货币宽松带来的资产泡沫直接导致了世界贫富差距的扩大。中国也是如此。在过去的几年里，如果一个人买不到足够的房子或者没有投资回报，仅仅依靠工资，这些阶层之间的差距将会扩大。

问:近年来，许多人讨论了哪一年最困难，还有人说2019年是十年来最好的一年。你怎么想呢?

关庆友:2019年，我想如果我必须用一个词，那就是“适应”。适应经济转型的调整期和“三个阶段”的叠加。

很难判断2019年是最好的一年还是最艰难的一年。如何衡量所谓的困难和最困难？

在过去的十年里，扩张太快，每个人都用高杠杆快速赚钱。现在正在经历重组，许多企业已经破产，开始变得更加清醒和务实，适应环境，寻找出路。

只能说，从中长期来看，我们仍然处于一个大的收缩期。快速赚钱并不容易，你必须学会慢速赚钱。赚大钱不是那么容易，你必须学会赚一点钱。高速扩张并不容易；一个人必须学会慢慢意识到这一点。做大生意并不容易，你必须学会做小生意。

当然，在这个过程中，有些行业也是好的，比如餐饮、消费、教育、医疗、医药、医药和美容。

文化产业应该是好的，但也有一些限制。龚都戏剧不允许拍摄，穿越剧不允许拍摄。目前，一些电影为了通过审判经历了许多困难。就像最近非常流行的《庆余年》一样，它有一个交叉剧情，但它肯定不会把自己归类为交叉剧情。

1. 供给侧结构性改革方向是完全正确的，实施过程中出现了一些偏差。

问:你认为房地产已经进入白银时代，你不能再从过去周期的角度看待房地产市场。对普通人来说，你想买房子吗？

关庆友:笼统地问这个问题没有多大意义。你想在哪里买？它仅仅是为了自谋职业、改善还是投资？这应该明确区分。每个人都不一样。

房价基本上是一个城市竞争力的表现。香港的房价为何昂贵？当然，香港的土地制度有问题，主要是因为香港有竞争力。看看现在世界上哪个竞争激烈的大城市，房价不贵吗？大城市的年轻人压力很大。我们都来自那个时代。

如果你想不想买房子，我想这取决于如何计划。从中期和长期来看，大城市的房价将缓慢而稳定地上涨。当然，它也会受到经济周期和金融周期的影响，有波动。

总的来说，国际核心大城市的好房地产价值不断增加。进入纸币时代，通货膨胀一直在发生，消费物价指数每年都在上升。

根据国际经验，资产价格高于消费物价指数。如果有一天我们的房价上涨跟不上消费物价指数。一定是我们已经完成了城市化，人口老龄化非常严重。韩国的问题是房子不能以这个价格出售，也没有需求。那是一件可怕的事情。但这也可能是我们在未来20或30年将面临的一个场景。

如果只是需要住房，你应该在房价下跌时购买。你不能像投机股票一样买限价盘。没门。

住房的改善取决于地区和投资者

问:你认为财产税怎么样？

关庆友:就我个人而言，我不主张开征房产税这么快。太复杂了。中国人民已经够痛苦的了。其目的不是解决房价问题，而是解决地方政府的财政收入结构问题。

关键是我们国家的财产税仍然需要依法清理。

房产税是对房屋征收的，不是对土地征收的。最初征收的各种税呢？你想回来吗？

如何区分房地产的类型？与英美不同，我们有n种房改，军事产房，中央产房，两层楼房，廉租房，普通商品房等。

第二环和第五环的房子呢？

从长远来看，房产税不会影响房价，上海和重庆都在试验。美国有房地产税，不影响房价。

2. 2018年以后，特别是出现贸易战、经济下滑、股市下跌、风险释放，流动性开始松动。这一轮金融的整顿方向是正确的，控制了风险，但在实际操作中又出现了个别的“一刀切”和操之过急的问题。

问:中国快速的经济发展如何影响公众的心态？

关庆友:我认为中国人的心态会发生很大变化。

许多人说日本经济已经损失了30年，但日本人也开始重新思考生命的意义。随着中国进入股票时代，日本可能是我们未来的一个非常重要的参照系。为什么年轻的日本人不结婚、生子、出去工作呢？对我们来说可能很难理解。

中国也很难立刻进入这样一个欲望低的社会，或者说中国正在从一个欲望高的社会向一个欲望中等的社会转变。

经过40年的快速发展，我们开始重新审视国家发展的道路以及个人生存、生命和生活的意义。在北京买房是人生的全部意义吗？看来情况不应该是这样的。住在北京的压力很大。回到二线城市不是很好吗？

社会评价体系和标准也开始改变。你想的不是你赚了多少钱，而是你对社会做出了什么贡献。你取得了什么样的突破？

问:你曾经说过最幸运的人生于1965年至1975年之间，85后压力最大。今年，90后将陆续进入建国之年。什么是“机构”？

关庆友:30岁很难站起来。我没想到我已经40岁了。在30岁的时候，我认为人生应该有一个明确的目标和独立的生活。

一个人至少不能在许多方面衡量自己的财富。

多年来，我们用一个人从大学或研究生院毕业后会变成什么样的人来衡量一个人，这很好。另一方面，这个行业有非常专业的记者、教授、画家、演员和科学家，我认为这也很好。

我钦佩颜宁对生活的态度。我和她同龄。当我还是博士后的时候，她从国外回来，直接成为了一名教授。我想知道为什么人与人之间有这么大的差距。郝方静也写小说，《北京折叠》获得了雨果文学奖，这也很好。这是一种价值。

q:你同意这种“折叠”吗？

关庆友:事实上，我们没有欧洲那么团结。他们的社会阶层固化得更严重了，但是他们的贫富差距没有我们的大。因为这是发展中国家的正常情况，一波人会先富起来，另一波人不会赶上他们。

宽松的货币政策自然有利于富人。他们会利用杠杆，早点上车，财富雪球越来越大。时代非常重要。许多90后给我留言说，“我终于可以放下压力了。我们出生得太晚了。”我现在羡慕我们的孩子，他们出生后拥有一切。

我很早就告诉我的孩子们，你应该自己学习和创造。他们不能坐以待毙，也不让他吃这么多。教育非常重要。

此外，我认为不应该有对富人的仇恨。我见过几个富裕、英俊、能干、谦虚的第二代家庭。事实上，他们也面临巨大的压力，也就是说，站在巨人的肩膀上，他们不可能永远生活在父母的阴影下。我有时认为它们也不容易。

当我小时候听到一个故事，有人说:“当我有钱的时候，我会有两根油条，两个鸡蛋，一个做早餐，一个扔东西”。人们对世界有不同的想法和看法。

企业发展应适度多元化

问:2019年，你概述了中国金融风暴的总体情况

关庆友:我们常说，没有这么多投资机会，抓住人生中的一波是好事。

二级市场有机会。中国的登记制度具有回归理性的优势。随着估值缩水，我们可以购买性价比更高的目标。我不能推荐特定的股票。事实上，在家用电器、酒精、房地产等行业只有少数龙头企业。

科技企业肯定有投资机会，但个人很难选择。科科设定的50万元门槛排除了绝大多数散户投资者，因为他们害怕承担不起风险。

实际上这里有很多问题。剪韭菜后，它们现在慢慢恢复理智。关于科学创作委员会，我还写了一首诗:科学创作只有一个尖尖的镰刀立在上面。投资是真实的。没有人对你负责，只有你。不要听任何人的背书，你必须自己学。

q:未来在哪里？

关庆友:前进的道路很多:

到底要不要买房？

中国在从高欲望社会步入中欲望社会

2020的出路在哪里？

第一、调整自己的心态，认清形势。

第二、认清产业发展的方向，结构变动的方向。

这是基本策略。也有许多企业家说，“忍耐一下。在首都寒冷的冬天，我们应该比竞争对手活得更好，活得更久。与此同时，我们毫不犹豫地抓住新的机会。”在股票时代，我们必须在股票时代寻找机会。

关庆友:供应方需求在变化，我们可以从中找到机会。

例如，由于人口老龄化，需要医学。医学美容师告诉我不要低估女人花在自己身上的钱，这是女人需要的。越来越多的企业家付费参与马石马岛的学习。

供应方面的变化也在于效率的提高和产能的收缩。由于产能下降，许多行业都在缩减企业规模。例如，房地产现在集中在前50或100家公司，成千上万的小企业可能没有工作，退出市场。家电行业主要是格力、美的和海尔，也有一些细分市场。贝尔电器也已上市，仍有业务要做。

这取决于一个人能否找到更好的细分市场和领域。

第三、找到新的赛道或者新的商业策略。

第四、高筑墙、广积粮、缓称王、不称霸。

问:最后一个问题，企业家对未来的信心在哪里？

企业家的信心从哪里来？

第一，认清形势自然会有信心。

用最高领导人的话说，“人民对更美好生活的渴望是我们的目标”。这也是我们投资的方向。

中国有14亿人口，市场非常大。总的来说，我们正朝着改革开放的方向前进。没有错，只是有些颠簸。

一线和二线城市声称正在降低他们的消费；四、五线城市正在提升消费水平，人们正忙于更换公交车和使用优质化妆品，包括服务业、金融和婚礼，所有这些都与一、二线城市保持一致。消费升级的潜力非常大。

所以，只要我们对经济进行适度的宏观管理，但有太多太多的干预，中国的经济就会好起来，真的好起来。

我国国情复杂，民族多样，地区发展不平衡。我们需要一个强大的执政党和政府来协调所有政党。共产党实际上承担了这样的角色。如何保持党的领导和微观活力的统一是非常重要的。

很难把握执政党的统一领导和国家治理体系的现代化、高效、法治和阳光。我认为邓小平同志的智慧在于放手。

我早在2013年就提到，解放思想，加强市场，放松管制，改善供给，激发活力。我们仍然需要加强市场，放松控制，改善供应。

形势、外部环境是不可更改的，所以认清形势，实事求是，头脑清醒，自然有信心。

第二，从国际上讲，在主要的经济体国家里，中国仍然是投资收益率最好的地方。中国人均GDP才一万美元，还可以造出很多好资产。